塔什干火车头与迪拜阿赫利:创业公司应如何估值?

时间:2016-08-25 14:35:38
  首先感谢卡尔马克思,他介绍我认识了马克思主义学说的三个重要组成部分之一的英国政治经济学,还引荐我拜会了亚当斯密大帝。我愿意和所有创业者毫无保留地分享我在学生意的道路上最最深刻的认识飞跃:亚当斯密的“无形的手”。

世界上的一切交易,无论是廉价的、划算的、昂贵的、赚的亏的、甚至上当了的,统统都是由亚当斯密这只“无形的手”在鬼使神差中促成的:有人愿意以这个价买,有人愿意以这个价卖,都是买方卖方自相情愿,哪有什么“估值”的道理和方法?!

常常有人问起,早期创业公司应该如何估值?你可以漫天叫价呀,有人投你,最后成交了,VC出了多少钱你收下了多少钱,这就是“估值”。如果你漫天叫价,结果无人问津没人投你,那你的公司可以说是有价无市、一文不值。

早期创业公司根本就没有什么精确的“估值”方法,你和VC去讨价还价看着办吧。

晕!我今儿个是怎么了,说话有点儿扯得不着边际......

这样吧,换个角度来看,先让我们限定讨论的逻辑假设,以防再次扯远:

1. 万事有一个起点

2. 钱是在时间过程中增值的(金融风暴暂且忽略不计)

3. 我们吃饭是一口一口吃的,爬楼梯是一节一节地爬上去的

4. 公司的规模等于公司创造收入(包括利润)的能力

5. 卖方永远希望以最高的价格出售

6. 买方(理论上)永远希望以最低的价格购入(奢侈品牌除外)

7. 在北京秀水街或上海襄阳路市场上的讨价还价方式太不绅士了

8. 亚当斯密的“无形的手”是最关键的交易决定因素

早期的创业公司是一个伟大事业的起点,它可以是一张白字上的一个Idea,也可能是一个磨拳擦掌跃跃欲试的年轻团队,或者是弟兄们凑了自己的积蓄租下了一间小屋勒紧裤带日夜奋斗的初创公司......

创业者你火燎眉毛急需找钱,就算你运气一出门就撞上了一个肥头大耳的VC,他问你需要多少钱,你急切地央求:“快快给我20万吧......不对不对说错嘴了,是200万......不不不,又错啦,还是给我2000万吧。”VC轻松地一笑又诡异地转转眼睛:“钱嘛,当然是没问题滴......不过你得告诉我,出这笔钱能买你公司的多少股份?你的公司到底值多少钱?”如果这是你有生以来第一次找VC要钱,我猜这时的你,肯定就像你第一次听到一个女孩对你说 “我爱你”那样,你会顷刻间面红耳赤、不知所措。

创业者们,要是此时此刻的你一无所有、只有一个Idea,请原谅我,我实在不知道如何帮助你找答案,你的Idea也许太伟大了,我如果把你给贱卖了,实在担当不起历史罪人遗臭万年的责任。不过,假如换了让我来回答这个问题的话,我绝对不会连20万和2000万都搞不清楚......(强调一句,我在这里说的话不代表任何VC只代表我自己)-- 我会精确算计好我未来6-12个月内必不可少的资金,不多一分也不少一分,然后这样地对他说:“如果你能给足我6-12个月的运营资金,我可以给你1/3 的公司股份,这是我的底线,绝对不会超过;如果你能把我这下半辈子的日子给全部包养了下来的话,那你我肯定应该是法定的一半一半。”

投资不是科学(Science),而是艺术(Art)。创业也不是科学,是艺术。

早期创业公司,尤其是还没有成型的、没有现金流的公司的估值,实在是很难确定出一道公式的。无论是创业者还是VC,可以看好未来的发展潜力,相互谈判公司的估值和定价,应该客观、理性、适可而止,不要寸步不让,寸土必争......要是争持不下,那干脆就让亚当斯密“无形的手”去断案吧。

当然,如果初创的公司已经不是一张白纸了,已经有了一定的收入或利润,或者有了产品和相对精准的财务预测,这样我们就多了一些可以来用作谈判的基点,比如是否可以考虑用“年利润”的倍数来作为估值的基础?上市公司的溢价不是常常是在公司的盈利上乘以倍数得出来的吗?低的2、3倍都有,高的几十倍,甚至可以上百倍。当然,私募市场上的公司溢价率,总是要比股票市场上低很多。

无论如何,对于在找钱的创业者们应该切记切记,最后的“估值”,也就是成交价格,一定是买方来确认的,而不是你坚持喊、叫喊得再高、声音再大也没用。VC市场中,卖方市场的机会很少,也许卖方市场永远不会再来。创业者最重要的任务是,要设法搞定“第一个机构投资人”(记?。菏腔雇蹲嗜?,是VC,而不是你的舅舅或者从前给干活的老板)来确认你公司的估值。因为,机构投资人,也就是专业的投资人,通常不会莫名其妙地拍脑袋叫价砍价,他们会根据分析和判断来对你的公司进行“估值”,其依据包括但并不限于:

(A) 你公司目前和未来的盈利能力如何?

(B) 看看有没有类似的公司被VC投资了,那些公司的估值大概在什么范围?

(C) 算算看如果根据计划发展,你的公司多久后要进行下一轮融资,在那时候,我投入

的钱,至少会有几倍增值?

看出来了吗?“估值”绝对不是空穴来风,拍拍脑袋就可以搞掂的。我们不妨再来分析一下,(A) 你的“盈利能力”是硬道理,有盈利的公司是李小龙是硬功夫,在你的盈利基础上双方讨价还价讨论倍数是件很简单的事情;(B)和同类被投企业比较“估值”是危险的,因为一旦发现市场上还有你的竞争对手,大多数VC就会把自己已经伸了出来的头又缩了回去,人们不是都说VC只投老大、老二的吗?你要是老三的话,机会很小,即使有VC愿意投老三,你的估值一定不会比老大高;(C)VC其实算计得最多的,并不是你的“估值”,那是你才最关心的事情。VC心里有他们自己的一本帐,那就是在下一轮投资人进来时,或者在投资退出的时候,他们现在投入的钱到底有没有可能增值,如果有,到底可以增加几倍?